出品：新经济观察
作者：陈小姸 实习生张海珍
编辑：陈彦旭
继京东健康、京东数科上市之后，京东集团有望又迎来一家千亿市值公司。2月16日晚间，京东物流正式向港交所递交招股申请。京东物流的股权结构、业绩等核心财务数据也首次全面披露。据媒体报道，京东物流预期估值在400亿美元左右。2月17日，京东集团股价涨停，以419.8元创历史新高。
根据招股书，京东物流去年前三季度营收495亿元，同比增长43.2%。同期顺丰营收1095.94亿元，同比增加39.13%。顺丰快递营收远高于京东物流，但增速低于京东物流。同期申通、中通、圆通、韵达营收分别为147.12亿元、169.57亿元、234.2亿元和230.87亿元。2018年、2019年京东物流亏损净额分别为28亿元和22亿元，2020年前三季度亏损净额仅为1171万元。
业绩大幅扭亏的同时，京东毛利率也在不断提升，2018年、2019年以及2020年前三季度分别为2.9%、6.9%、10.9%。去年三季度，中通、顺丰、圆通、韵达、申通的毛利率分别为23.46%、18.12%、10.15%、9.99%和2.95%，京东物流毛利率位于行业中部。
值得注意的是，2020年12月30日上市前夕，京东物流CEO王振辉辞职，董事会任命京东集团前首席人力官余睿为新任CEO。虽然目前京东物流的毛利率水平不断提升、净亏损幅度收窄，但行业竞争依然激烈。顺丰、菜鸟、四通一达，都是其強大的竞争对手。
有快递专家向新浪财经分析认为，京东物流很难成为真正意义上的社会第三方快递平台，目前京东物流在C端转化方面是有明显的短板，原中国快递协会副秘书长、现任全国工商联标委会委员邵钟林向新浪财经表示，京东物流基因是依赖京东商城成长起来，自身基因和优势是仓储配送，B2C的仓储配送非常强，但也导致其远距离运输、中转能力以及C2C配送成为其短板。
快递专家杨达卿表示，京东物流脱胎之前，主要服务京东商城自身的配送，这也是影响京东物流业务第三方化的因素，但随着其业务开放，平台型的价值正在凸显。京东物流的对标的企业，不应是通达系快递，京东物流更具平台价值，对标亚马逊物流、菜鸟网络等数智化物流，或能利于发挥互联网平台型企业优势。
外部客户比重加大 专家称上市后细分格局难撼动
京东物流以京东电商业务起家，京东从2007年开始自建物流，2017年开始正式独立成为京东物流集团，并宣布全面对外开放。根据招股说明书披露，在公开发售前，京东集团间接持有京东物流79.12%股份。
2018年、2019年、2020年前三季度，京东物流前五大客户占总收入比重分别为72.2%、63.3%、58.3%，其中京东集团占总收入比重持续下降，但仍占比过半，分别为70.1%、61.6%、56.6%，前五大客户中除京东集团外，其他客户收入不足2%，但值得注意的是，同期京东物流外部客户的收入占总收入比重分别为29.9%、38.4%、43.4%，对京东集团的依赖性逐步减弱。
新浪财经了解到，目前京东外部客户也有一部分是京东商城上游客户转化，快递专家赵小敏向新浪财经表示，京东物流可以依赖京东商场孵化外部客户是目前京东物流的优势，京东物流的仓储实力和C端市场份额提升空间广大，包括仓储功能再扩大，目前亚洲一号仓储需要进一步升级。京东物流目前的公众满意度是非常靠前，上市以后募集资金后，很可能降低快递价格，抢占市场份额，提升C端客户的覆盖面。
邵钟林表示，快递配送难度最大的就是C2C配送。背后和京东物流目前经营模式是正好是相悖的，是不需要很强仓储能力，是最快的速度进仓和出仓，通过强大的转运分拣中心运转和全国的网络建设形成核心竞争力，而这一块京东物流是没有的，通达系和顺丰都是采取这样运营模式。
目前快递格局细分市场各家优势已经很明显，京东物流上市募集大量资金，也很难改变这种细分市场格局，上市募集资金有望进一步提升自身仓储配送能力。原有的基因很难改变，C2C业务配送背后网络建设和分拣中心基础设施短板很难改变，C2C业务也很撼动现有格局。
去年8月14日消息，京东对外发布公告称，子公司京东物流将收购综合速运企业跨越速运的控股权益，此次收购以总对价30亿元收购跨越速运现时股份及认购跨越速运已发行新股份进行，预计交易将于2020年第三季度完成。
赵小敏认为，C2C短板不会影响京东物流上市的估值，目前京东物流上市收购跨越速运面临商誉减值风险，航空也是短板，C端市场规模需要进一步提升。目前港股市场处于非理性阶段，企业估值如果在今年5月初之前挂牌上市有望市值创新高，但在今年618节日以后挂牌，估值将面临挑战。
外包成本大增51.9% 配送人员达19万名
去年前三季度，京东营业成本达441亿元，同比大增39.4%，其中参与仓储管理、分拣、拣配、打包、运输及配送员工的员工福利开支增加31.2%至179 亿元；外包成本大增51.9%至162亿元。租金成本增加34.1%至44亿元，租金成本大增主要是由于扩大租赁仓库面积、分拣中心及配送站，以支持我们供应链解决方案及其他物流服务的增长。
不过从招股书可以看到，研发开支是京东物流投入最大的开支项之一。2018年、2019年及2020年前三季度，京东物流用于研发的费用分别为15.2亿元、16.8亿元和14亿元，这 11个季度，京东物流累计技术投入达到46亿元。
京东在供应链上持续投入，2020年初，京东集团的定位正式升级为“以供应链为基础的技术与服务企业”，这意味着京东已经将整个战略的原点由零售延伸到了其他相关行业。去年11月25日，在京东全球科技探索者大会上，京东首次把供应链优势和未来布局向外界，基于这五个维度，形成了一个新的供应链基础设施，称之为‘数智化社会供应链’。
2018年、2019年、2020年前三季度，京东物流来自一体化供应链客户收入分别为341.51亿元、418.37亿元、391.41亿元，占总收入比重分别为90.2%、83.9%、79.1%。其中外部一体化供应链客户呈增加趋势，去年三季度，京东物流外部一体化供应链客户数量为4.61万名，较2019年三季度3.66万名增长25.67%，且每名外部一体化供应链客户产生的平均收入也由21.35万元增长至24.16万元，涨幅13.15%。
截至2020年9月30日，京东在中国18个城市运营28个‘亚 洲一号’大型智能仓库，包括一个位于上海的无人仓，该仓库在旺季每天能够处理超过1.3百 万笔订单。运营800多个仓库，总管理面积约2千万 平方米，包括云仓生态平台管理的面积。
截止2020年底，京东物流共有25.8万员工，其中运营人员24.7万，超过19万名配送人员，销售、研发和行政人员共计约一万人。
截至去年9月30日止九个月，京东物流的现金及现金等价物为98亿元，定期存款为10亿元，京东物流经营活动所得现金净额为66亿元。
值得注意的是，京东集团持股46.5%的及时配送平台达达也是京东物流的主要供应商之一，2018年、2019年及2020年前三季度，达达集团向京东集团提供配送服务产生的历史金额分别约为938.6百万元、16亿元及15亿元。
